大类资产配置 | 流动性趋松，白银引领上涨——周报251130

主要观点总结

文章主要报告了2025年11月市场逻辑的逆转，以及中国经济继续保持稳中向好局面。提及了资产共振式下跌和随后的上行，以及制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数的变化。同时，报告了白银价格的涨幅、金银比的波动，以及对有色商品和股市周期板块的展望。此外，还介绍了中观角度的高频经济活动指数、传统工业承压情况，以及风险提示。最后，展示了研究团队简介和往期回顾。

关键观点总结

关键观点1: 资产共振式下跌与上行

10月到11月的资产共振式下跌由于全球市场流动性趋紧，但在本周出现了逆转，其中日本国债利率和美元的表现对多资产产生了上行影响。

关键观点2: 中国经济情况

中国经济继续保持稳中向好局面，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数分别有所上升和下降。

关键观点3: 白银价格的涨幅与金银比的波动

本周白银价格涨幅达到9个点，金银比可能还有收窄的空间，但已经需要警惕风险。

关键观点4: 有色商品与股市周期板块的展望

由于PPI和CPI的共振回升预期，以及全球财政和货币配合的格局，看好明年周期尤其是有色和化工的行情。

关键观点5: 中观角度的经济活动指数与传统工业情况

高频经济活动指数处于近年高位，但传统工业中的地产和基建方面表现较弱。