【兴证固收.信用】从基金持仓变迁看信用债资产荒——信用债市场5月展望

投资要点一、4月回顾与5月展望——保持适度流动性，银行二永债估值波动可能放大当前债市大方向仍处于利多环境中。4月24日以来债市出现调整，但当前经济修复的斜率可能仍然较慢，或意味着债券利率仍在下行通道；同时银行存款利率和保险保单利率仍有下调空间，机构负债成本下降有望引导债券收益率继续下行。展望后市，预计利率债估值可能率先修复，信用债的性价比弱于利率债，同时传统信用债（产业债、城投债等）表现可能优于银行二永债。考虑到在前期资产荒行情的持续演绎下，2年以上信用债收益率相较于同期限国开债的利差保护空间相对偏弱，偏短端信用债的风险收益率相对更高；在短期资金面整体平稳和流动性分层逐渐缓解的背景下，建议可以更多关注偏短端信用债的参与价值。同时在市场情绪扰动和交易盘负债端相对不稳定 ………………………………