5月债市，资金面或成博弈主线

摘 要  回顾4月，极致债牛之后大幅反弹阶段一（4月1-23日）：供需格局未变，资金利率维持超平稳状态，央行持续喊话使得市场对长端和超长端偏谨慎，行情从长端和中长端向更短期限扩散发展，继续极致化演绎。阶段二（4月24-30日）：4月23日晚间央行再次表态后，债市避险情绪迅速发酵，期间叠加大行存单发行提价、地产政策放松、政府债供给预期的升温，多重利空下市场连续大幅调整。直至4月30日央行大额投放流动性，债市最终企稳。展望5月，资金面是主线监管预期引导和地产政策的不确定性下降。监管引导市场预期的意图逐渐明朗，债市或形成新的学习效应。当资金利率尚未突破，长债收益率快速向下突破的概率也在下降。一线地产放松政策陆续落地，市场面临的不确定性也在下降，短期再次对债市产生冲击的概率也较小。5月资金面的不 ………………………………