招商宏观研究•谢亚轩/张一平/罗云峰/刘亚欣/高明/张秋雨：2020年宏观经济展望——从中国制造到中国资产

2020 年宏观经济走势的核心焦点在于中美贸易摩擦的负面冲击与国内经济内生动力和逆周期调节政策的正面影响对冲的结果。我们对贸易摩擦负面冲击的基准判断是中美双方进一步加征关税的可能性下降，但 2019 年 7、8 两月工业生产的突然失速是贸易摩擦对中国制造业生产全面影响的开始，未来仍可能继续“发酵”。2020 年国内经济内生动力重点需评估两点：一是制造业投资回升的可能性和力度，二是消费企稳回升的可能性和力度。逆周期调节政策的影响，一方面要考虑当前旧改等稳投资手段对 2020 年上半年房地产投资和基建投资的正面影响，另一方面要考虑 2018 年 4 季度启动个税改革滞后反映在 2020 年上半年消费需求的正面影响。我们对 2020 年整体经济走势的判断是 ………………………………