国君宏观 | 信贷将边际收紧，社融2021年或放缓至12%

我们前期研判“社融增速将缓慢回落；货币维持中性，信贷政策将迎来结构性缩减。当前金融数据再度微扩，但边际放缓，再次坚定我们的看法：2020年全年社融或达34-35万亿，增速13.7%左右。预计后续信贷边际趋紧，2021年社融增速或放缓至12%。 10月社融平稳微扩，基本符合市场预期，指示五点重要信息： 信息一：总量上，社融全年或至34-35万亿，增速13.7%左右；2021年或达34万亿，增速11.9%。前10个月新增社融已然超过31万亿，预计11月、12月新增社融还剩3.5万亿空间，比对2009年后以及往年的信贷节奏，信贷将边际相对更紧。 信息二：社融结构上，信贷、政府债券仍占主导，且政府、企业债券占比提升明显，表外进一步压缩。10月地方一般债发行完毕。专项债虽剩2031亿， ………………………………