固收｜明年利率债供给展望

文丨明明 周成华 余经纬预计明年在财政政策回归常态过程中，利率债供给较今年有所缩量，节奏上供给压力上半年略大于下半年。▍财政政策回归常态，预计赤字率和新增专项债额度均有所下调。随着国内经济的逐步修复，逆周期政策托底力度可以适当减轻；同时考虑到全球经济与贸易格局的不确定性，后续仍需保有充足的政策空间，财政政策应该考虑适度“退坡”。但也需要警惕不能形成“政策悬崖”，避免政策迅速收紧导致经济波动。中性预期之下，我们认为2021年的赤字率或将下调至3.0%，新增专项债额度则可能按照3.0万亿安排。▍预计明年国债净融资规模小幅下调，二季度后国债发行额维持在相对高位。在2021年赤字率3%的假设条件下，预计2021年国债和地方政府 ………………………………