【兴证宏观】通胀：短期冲高，年内无忧

内容摘要 Summary通胀的分析框架：从波动的角度。我们在2017年10月17日的报告《明年通胀怎么看？》中指出CPI权重固然重要，但更重要的是对CPI波动的贡献度。从这一角度出发，我们确定影响CPI的五大因素：猪肉、其他食品、交通通信、医疗和居住。几个主要项目的未来的变化：食品：对CPI的负拖累趋于下降（2017年：-0.7%，2018年：-0.2%；2019年：-0.1%）； 猪周期：短期上升后将回落，周期大拐点尚待明后年； 医疗价格：医改后回归正常，去年9月存在高基数；能源价格：同比基数作用将逐步消退；居住：权重虽大，但与核心城市房租关系弱。两个额外因素：贬值&贸易战贬值：历史看相关性较弱。弹性测算：假设其他因素不变，人民币有效汇率贬值10%，影响约0.7个百分点 ………………………………