中金大宗商品 | 天然气：暖冬影响再显，供给调节托底

Abstract摘要2023年11月12日发布的研究报告《能源2024年展望：供需配速最优解》中，我们提出为满足正常天气下的季节性需求，欧洲天然气库存或在2023/24取暖季面临较大的去化压力，库存终点或明显低于去年同期。但目前来看，厄尔尼诺现象下，暖冬助力再显，实际库存表现沿着偏暖情形下的较高路径发展，荷兰TTF气价已在旺季尾声提前回调至我们预期的淡季区间，美国HH气价也因为弱需求和高库存而降至成本线附近。往前看，我们预期欧美天然气市场均有望以历史较高库存起点开启补库周期，气候条件趋于中性的基准情形下[1]，淡季需求有望回归季节性路径，而价格调整后的供给主动调节可能成为影响平衡的边际变量。美国方面，我们预期美国天然气减产或在短期内托底气价，HH气价或企稳2-3美元/百万英热，后续夏季需求小高峰或带来阶段性机会 ………………………………