【天风轻纺 | 豪悦护理】卡位个护中高端赛道，产品力领先夯实竞争优势

核心观点ODM龙头经营稳健典范，Q1收入略超预期，全年增长更值得期待。23Q1、22全年营收6.3亿（+22.8%）、28.0亿（+13.8%），我们预计23年全年收入34亿，+21%。23Q1、22全年归母净利润0.79亿+44.6% 、4.2亿+16.6%，22归母净利率15.1%；22年净利率逐季提升。婴裤核心客户份额显著提升，引领复合芯体产品升级迭代。22年前五大客户销售占比75.5%，前五大客户占比20-22年提升了16.28pct。babycare、金佰利、尤妮佳、BEABA竞争优势强，份额持续提升。根据欧睿国际数据，国内市场婴儿卫生用品CR10从2020年的49.8%提升至2022年的58.8%，CR3从2020年的31.4%提升至2022年的35.6%。其中babycare市场份额从2020年的1.6%提升至2022年的4.4%，BEABA市场份额从2020年的0.8%提升至2022年的3.3%，公司客户竞争优势强，叠加复合芯体产品持续升级迭代，中高端个护产品终端销售向好，下游行业集中度持续提升 ………………………………