天风·固收 | 降成本，如何看待利率传导？

基于目前政策端对于降成本稳增长的诉求，如果未来国债利率再次形成阶段下行，大概率引发存款利率调降，但我们认为，国债利率表现实际反应的可能是和存款利率需要调降的同一个基本面环境，而不是政策牵引带动的前后关系。市场关注“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”和“LPR+国债收益率→存款利率”的利率传导机制，在推动实体经济融资成本稳中有降的背景下，对于债券市场特别是国债利率，意味着什么。存贷款利率的定价传导机制设计观察，结合政策端金融服务实体的考虑，可以认为当政策端关注降低实体融资成本时，对应需要考虑LPR引导，而引导LPR在于央行政策（通过MLF）和报价行综合考虑市场利率（这个市场利率似乎并不简单对应国债利率，而是对应存款等负债利率情况）。这个过程中，对应报价行可以在10年国债收益率和一年 ………………………………