再论长债更具性价比—从短债判断角度出发（东吴固收李勇 徐沐阳）20240310

事件在2024年2月1日和2024年2月19日发布的报告《长债收益率接连下探，两角度看后续点位》和《不是短债买不起，而是长债更有性价比》中，我们对10年期和30年期国债以及国债和国开债品种之间进行了比较。本篇报告将从短债判断角度出发，补齐性价比天平的另一端。观点短端利率主要受资金面影响，针对“空转”的监管料将平稳：短端利率主要受到资金面的影响，而资金面短期会受到公开市场投放量、监管层对于“空转”的关注，月末、季末和年末银行的融出意愿等的扰动。其中公开市场投放“量”的重要程度相对于“价”在减弱，且银行融出意愿的季节性波动在预期内，因此近两年易引起资金利率波动的是监管对于“空转”的表态。通过对比2017年和2023年的资金“空转”形式，我们认为由于主体的不同，类似于2017年的严监管政策并不适用于当 ………………………………