专栏名称: 金融街老裘
老裘,知名私募合伙人,尤其擅长基本面选股,国内财报分析中的翘楚,经常受基金公司、证券公司的邀请,向业内人士分享财报实战经验,效果有口皆碑。 老裘所管理的基金业绩远远战胜市场平均,稳稳控制下行风险,可靠,值得信赖。
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[原创]应对策略!

金融街老裘  · 公众号  · 互联网金融  · 2020-02-03 08:00

首先,老裘向所有奋战在疫情抗争前线的医务人员、解放军指战员和相关工作人员表示衷心感谢。同时,也祝福所有武汉新型肺炎患者早日恢复健康。

苦难兴邦,天佑中华!

长假期间,除了避险的黄金和白银之外,海内外主要指数都大幅下跌。有不少粉丝朋友留言,想听听老裘的分析,所以今天我们聊一聊疫情之下的市场展望和应对策略。

(1)回顾

春节长假前,A股的投资者并没有充分认识此次疫情的严重性,市场情绪也非常高昂。

在国内资金主导下,创业板指在1月22日最高上摸2004点,收盘创下了3年以来新高。

1月23日是节前最后一个交易日。不过,即使在公布了武汉封城消息之后,创业板指仍然非常顽强,还在第一个小时内翻红。

我们观察市场的情绪指标:中证全指半导体(H30184)指数,更是在最后一个交易日的上午一度涨幅超过3%,实现了半年之内的翻倍。

不过,与此同时,海外资金已经开始悄悄流出。

老裘给大家截一个图,红色表示净流入,绿色表示净流出。可以看到,从1月21日起,北上资金已经连续3天大幅流出。

所以,综合来说,春节前夕,A股大部分投资者对于疫情的重视程度是不够的,疫情的大规模爆发超出市场的预期。

(2)历史

提到这次疫情,大家都会不约而同的对比03年的非典。我们也简单回顾一下当时的情况。

2003年,A股受非典疫情影响大致可以分为3个阶段:

第一阶段是疫情爆发前,即1月1日到4月15日之间,这段时间市场对疫情重视不足,还在持续上涨,银行、非银、汽车、钢铁、交运等周期行业涨幅在前。

第二阶段是冲击最明显的阶段,病例扩散加速、国际关注度提升,疫情由4月16日爆发起至5月13日缓解,共13个交易日、28个自然日。期间市场快速回落,造成阶段性恐慌,此时抗跌的行业是前期的强势行业,以及受疫情催化的医药股。

第三阶段是疫情逐渐平息后,大概从5月14日起的一个月内,市场小幅反弹,反弹的行业主要是前期跌幅比较大的行业,如休闲服务、家电等。

其实不仅是非典,纵观国内外历次类似疫情的经验,我们不难总结出以下两个共同特征:

一是疫情对经济活动的影响是暂时性的;

二是政府往往会加大逆周期调节力度,以缓解其对经济增长及企业部门的冲击。

最后,可以看到,2003年全年涨幅最大的行业,大部分都是盈利趋势向上的。当年涨幅前四的行业(钢铁、采掘、公用事业、汽车),其ROE、净利润增速和营收增速环比均为正。

这里,我们用03年的非典作为参照,优点很明显,我们都曾经历过这段历史,疫情最终也肯定会被控制住。

缺点也不少。因为从统计的角度,我们可以参照的样本量实在太小,另外,历史也不会简单的重复,最后,03年中国的经济体量和资本市场的开放程度和当下是没有办法相比拟的。

所以,老裘觉得可以参照历史上的非典,但是无论何时,我们都需要对市场先生报以敬畏之心,承认我们的未知远远超过我们的已知。

(3)展望

武汉封城之后,疫情的发展超出了市场的预期。碰到超预期的事件,老裘建议大家从情绪、基本面、短期和中长期四个维度进行分析。我是这样考虑的:

短期(预计开始后一周内),市场将会受到避险情绪的影响,所以节后第一个交易日,市场的系统性风险将集中释放。

除了医药、节日里少部分利好的科技股(如宁德时代)和短线游资追捧的“疫情受益”概念股外,大部分的个股将会出现一定程度的下跌。

按照过往的经验,在下跌的过程中,有三类股票可能下跌会比较多:高波动的股票一般跌幅会比较大、流动性差的股票跌幅会比较大、盈利越多的股票获利回吐的压力也会比较大。

中期(开市之后一月内),考虑到这次疫情比SARS严重,而且市场的恐慌情绪不会在几天内结束,所以在未来的一个月内肯定还会见到脉冲式的恐慌性抛售。

不过,此次政F的应对更强力,市场也有经历SARS的历史经验,如果跌的太多和太快,国家队也会出手,所以反而不用特别恐慌。

长期来看,疫情终将解决,生活也将继续,市场会重新关注基本面、流动性和估值

(4)应对策略

当遇到超预期的大幅下跌,如果没有对冲,要跑赢指数,只有两个办法:仓位和结构。

节前最后一个交易日,沪深300指数下跌3.1%,全中国一共320个公募股票型基金,中位数的跌幅是2.6%,所以反推出场内机构的仓位普遍都比较高。要靠较低的仓位规避这次系统性风险并不容易。

1月23日武汉封城是个重要的时间点,按照目前的预测,2周后的2月5日左右应该看到新增确诊和疑似的高峰,之后如果疫情没有再恶化,在元宵节之后新增数据将趋缓。

这个时候,从结构上看,之前的风格还会延续。投资者可以关注TMT里的先进制造、自主可控、国产替代和科技创新这四个细分行业。

比如,苹果产业链。据我们了解,部分苹果热销产品线过年期间都没有放假,紧缺的产品线6成工人在岗,不紧缺的产线4成工人在岗,所以不用担心产能利用率的同比数据;而疫情最多也是延后销售需求而不是压制,所以长期来看苹果产业链的逻辑还是可期的,iPhone11、5G手机、iPhone SE2、AirPods等等都能带来较好的业绩兑现。

比如,半导体。中长期来看要关注需求端的变化,国产替代加速叠加行业景气度恢复,行业备货有所加强,将部分抵消供应链冲击;今年半导体还会进入需求端“5G、AI、汽车电子”多轮驱动,超景气周期拉开序幕也值得期待。

比如,计算机。计算机主要受到季节性和预算制两个主要因素影响,受疫情影响有限,估计对全年收入的影响也就在5%-10%左右。

比如,游戏和短视频。传媒在疫情发生前就处于非常强势的阶段,受疫情影响,游戏行业特别是手游更是获取了不少的流量和付费、短视频平台也获得更多活跃用户,行业整体中长期的机会反而加强。

再比如,特斯拉。历史上一季度都是新能源汽车的淡季,所以受疫情影响有限。中国目前在全球动力电池市场中占约45%的比例,随着特斯拉的国产化,以及宁德给特斯拉的供货,很快市占率将会超过50%,对国内企业而言将会有巨大的成长空间。

当然,TMT也存在赛道拥挤、估值过高、业绩不及预期的种种风险,需要仔细选股,耐心持有。

2020年的A股市场,应该还是一个在修复和重建过程中的结构性慢牛,欢迎大家持续关注老裘,一起辨析市场。

喜欢听老裘唠唠叨叨分析的兄弟姐们,也麻烦点击右下角的“在看”支持和鼓励一下!

谢谢大家!


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