对国债收益率曲线形态变化的推演思考| 债市策略思考

核心观点我们仍建议保持“久期为王”的策略定力，长端坚定看好，调整反而是布局机会；超长端和中长端或可搭配做进攻和防御，后续或出现交替上涨行情。一季度经济数据没有打破长端利率下行的长期判断。一季度，GDP同比增速超市场预期上行至5.3%，但经济数据整体表现“喜忧参半”：第一，一季度经济修复动能较强，但修复呈现“量升价跌”特征。第二，投资表现分化，地产信贷支持或在改善，但地产投资仍是经济拖累项、仍处于底部区间。虽然实际GDP增速超预期，但股债市场对名义GDP和地产弱修复的定价程度更高，经济高质量发展的预期没有打破，债市仍处于利率下行通道的长期判断也没变化。短期，市场对于久期策略的核心担忧点在于二季度长债供给放量会产生波段冲击，但当前超长债在“空档周”发行的预期被暂时证伪，且供给压力 ………………………………