华泰 | 汽车：出口强劲，盈利向好 - 年报及Q1总结

24Q1乘用车业绩同比改善，自主出海盈利持续兑现24Q1乘用车板块先跌后涨，年后车企投入促销资源，同期高基数下板块营收/归母净利润分别同比+10%/-14%；经营性现金流净额22.6亿元。板块内表现分化：1)自主品牌盈利能力同比改善，环比放缓。2)合资持续承压，上汽大众/通用投资收益同比下滑；3)智能车配置迭代叠加高性价比的新能源车优质供给推动新能源子板块收入同比高增。展望后市，我们看好Q2政策落地后乘用车板块维持高景气，业绩及现金流水平进一步向好。核心观点24Q1零部件板块营收稳健增长，盈利能力显著改善23Q4板块营收/归母净利同比+15%/253%，毛利率同环比+2.1/1.0pct，净利率同环比+2.9/-1.7pct，环比下滑或系存在年末激励费用增加等影响；经营性现金流净额同环比均增加。24Q1营收/归母净利同比+11%/52%，毛利率、净利率同环比+2.0/+0.75pct、+0 ………………………………