【掘“金”系列（六）】当我们交易金银比时，交易的是什么？

摘要■ 投资逻辑 行情回顾本月（1.23~2.22）由于美国1月非农及CPI数据超预期表现，同时1月FOMC会议上鲍威尔对于3月降息预期的反击，导致降息预期推迟，黄金价格涨后回落。本月伦敦现货黄金价格最高涨至2053.25美元/盎司，收于2018.60美元/盎司，伦敦现货白银价格与黄金价格走势有所分化，最高涨至23.23美元/盎司，收于23.07美元/盎司。基于黄金价格模型，我们预计2024年黄金价格相对于2023年模型预测金价上涨19.4%至2366美元/盎司，2025年黄金价格相对于2024年模型预测金价上涨6.6%至2521美元/盎司。投资观点（1）当我们交易金银比时，交易的是什么？金银比=黄金价格/白银价格，由于黄金金融属性强而商品属性弱，白银兼具商品属性与金融属性，因此金银比可以看做剔除了金融属性的、具备商品属性的指标。白银的金融属性定价以黄金为锚，商品属性在供 ………………………………