【芦哲&张佳炜】1月CPI再度暗示去通胀进程之颠簸——美国2024年1月CPI数据点评

芦哲      S1220523120001张佳炜   S0120523070005联系人   韦祎核心观点核心观点：美国1月CPI大超预期，核心服务黏性凸显。虽然数据的超预期部分来自技术调整等噪音，但也暗示去通胀进程之颠簸。我们预计美联储在24Q2落地首次降息，全年降息次数难过3次/75bps。短期看，1月CPI的超预期更多是放大了24H1通胀下行过程中的颠簸。中期看，上半年通胀下行趋势难改，宽松交易仍将持续。长期看，下半年有美联储降息→金融条件宽松→总需求过度回暖→通胀上行风险累积与特朗普在大选中再次采取增加关税&驱赶移民→核心商品&工资通胀风险累积两条独立的二次通胀交易叙事。通胀数据：1月CPI全面大超预期。1月美国CPI同比+3.09%，预期+2.9%，前值+3.35%；核心CPI同比+3.86%，预期+3.7%，前值+3.93%。CPI环比+0.31%，预期+0.2%，前值由+0.3%下修至+0.23%；核心CPI环比+0.39%， ………………………………