【广发宏观钟林楠】货币政策调控框架的变化：原因、特征与影响

广发证券资深宏观分析师 钟林楠zhonglinnan@gf.com.cn广发宏观郭磊团队报告摘要第一，央行从去年二季度开始提出“市场利率围绕政策利率附近波动”的新指引。一个值得探讨的问题是：这一指引是一个阶段性的要求，还是一个中长期的改变？我们的理解是后者。一个证据是易纲行长和孙国峰司长分别将这一指引作为现代中央银行制度和现代货币政策框架的重要组成部分。那么为何到了这个阶段强调这一点？我们的理解是随着中介目标的变化，现阶段有实现这一点的基础。第二，我们进一步解释下。货币政策调控框架有数量型（以货币数量为中介目标）和价格型（以利率为中介目标）之分。我国在1993年后一直以M2为中介目标，是典型的数量型调控框架。但金融危机后发生 ………………………………