对近期存单和资金价格背离的思考 | 债市策略周报

核心观点中短端利率品种的确定性在于利率曲线较平，虽然经过一周左右的牛陡行情后，交易确定性有所下降，但仍然是可攻可守的品种。1、近期存单价格走高主要原因可能是供需关系走弱，短期存单利率可能还会上行。第一，核心原因是银行负债端压力的反馈，10月中旬特殊再融资债密集发行既挤压商行对同业资产的配置需求，也增加商行LCR、NSFR等流动性考核指标的压力，同业存单发行需求增加。第二，11月第二周是年内存单到期规模的次高峰，存单到期压力未完全释放。第三，《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》对同业存单需求的影响可能提前反应。往后看，短期存单利率可能还会上行：（1）存单发行和成交还未放量，说明需求端买入力量还不强，当前量价可能还没形成新平衡；（2）前期市场对存单利率的心理预期点位是1Y MLF利率， ………………………………