中金 | 理财或逐步减配存款，转向中长期债券

行业近况2019年以来理财产品配置存款比例持续上行，至2023年底已达26.7%，累计已提升20.7个百分点。我们判断，中期维度内理财产品存款配比将下行，并替代性配置中长期债券，静态测算资金规模量级约2.2万亿元。TEXT正文理财为何持续增配存款类资产？2019年至2021年6月，存款利率期间未有政策性下调，存款利率存在相对刚性；2021年6月至2022年底，基于经济预期的债市交易带动收益率下行，利率下行节奏总体快于存款利率下调。我们测算，上述市场特征的结果是0波动的存款类资产收益率表现与需承担风险的信用债模拟组合（例如图表2）几乎相同。尽管2022年底信用债模拟组合实现收益率反超，但债市负反馈导致理财机构“稳波动”需求强于“做收益”需求，上述因素共同推动理财持续增配存款类资产。我们判断市场环境特征或已发生实质变化，理财 ………………………………