【中信期货】农产品专题：棉花牛市已经到来？

报告摘要2008年以来，棉花市场经历了完整了涨跌周期。从库存周期分析，随着中国储备棉去库存化的逐步深入，2015/16年度以来全球棉花库存消费比整体下行，棉花价格驱动力向上。由于2017/18年度新增供应大于新增消费，我们认为2017/18年度不具备大幅上涨的条件，我们在年报中指出，2017/18年度或将走出先抑后扬的走势。在储备棉不进行轮入操作的前提下，预计2018/19年度初期，中国储备棉库存量将不足300万吨。由此导致2019年储备棉投放量或将受限，中国的供需缺口需要全球弥补，远期看涨预期明确。我们认为，中国供需缺口的弥补可以通过两种途径实现：（1）增加供应——当前棉花价格上涨刺激来年种植面积增加；（2）抑制需求——当前价格不具有继续扩种吸 ………………………………