两组因子相关的互怼研究

Critical Finance Review (CFR) 期刊今年收录了两组互怼研究。第一组研究关注于股票收益与市场收益在过去 52 周同涨同跌的频率（Comove measure）是否可以预测股票未来收益：Ungeheuer and Weber (2021, UW) 提出 Comove 对股票收益有显著为负的预测能力；而 Li and Wang (2022, LW) 则认为这是因为 Comove 同股票异质波动率（IVOL）显著负相关所致，在控制了 IVOL 后，这一影响不再显著（见图 1）。随后 UW (2022) 进行反击，表明 LW 的结果是在控制了一个综合了 IVOL、alpha 和 beta 之后的虚拟 Comove 指标后，才能解释 Comove 的收益预测能力；反之，直接按线性方式控制 IVOL，Comove 的预测能力仍然显著。因此，他们延伸讨论了一个对于资产定价研究而言非常重要的问题：研究者应当如何控制研究中的自由度？他们认为最合理的还是基于理论进行实证分析；此外，“实验”可能也是有帮 ………………………………