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失去了360,奇安信闯关科创板迎新生?

财经早餐  · 公众号  · 财经  · 2019-06-26 06:09

作者:八声甘粥

转载授权(文末留言,或添加微信:mzy2117)

2019年4月12日,上市公司三六零宣布转让所持有的奇安信股权。

周鸿祎和齐向东这对多年的老搭档,终于正式分道扬镳!

从此,专注于政企网络信息安全业务的奇安信,再也不能使用360的商标。而失去了奇安信的360,互联网公司的气息似乎比安全公司的气息更重了些。

近期,奇安信开始接受科创板的上市辅导,离开了360后,齐向东和奇安信能否迎来新生?

周鸿祎&齐向东

曾经的老铁,如今的分离,周鸿祎和齐向东的故事要从2003年说起。

1999年相识的他俩,也算得上是遇上了知己,否则齐向东也不会在2003年时放弃新华社最年轻厅级干部的身份,下海同周鸿祎一起闯荡。

周鸿祎

从入职雅虎,到创办奇虎,再到后来的“3Q大战”、“3B大战”,中间的风雨起伏自不必多说,两个人都一路走下来了,资深媒体人迟宇宙认为,360没有周鸿祎,就会找不到方向感;若是少了齐向东,则会成为一盘散沙。

只是故事最终还是演变成了:彼此各安天命。

在360正式宣布转让奇安信之前,齐向东和周鸿祎的分手谣言就已经传了好几年。

2015年5月,360将企业安全业务拆分,齐向东出任奇安信CEO,也就是360企业安全集团CEO。后来随着齐向东的增资和多轮融资,360所持奇安信股权比例最终被不断稀释,双方业务独立的苗头初步显现。

在之后的360私有化过程中,周鸿祎的股份从17.3%增加到22.3%,而齐向东的股份则有8.1%下降到2.2%,更加佐证了齐向东有意淡出360、双方分家的言论。

而2018年2月,三六零在上交所敲钟上市,齐向东却没有露面,这件事的发生将“分家”谣言几乎坐实,只等“官宣实锤”的公开。

齐向东

但谈起这次的“分手”,周鸿祎坦然表示自己和齐向东是不一样的人,创业初期业务线单一,二人配合才能“遇神杀神”,有人擅长从0到1,有人擅长从1到n。前者有想象力、有战略方向感;后者做事有条不紊、能够细致运营。“我擅长从0到1,老齐擅长从1到n。

周鸿祎还调侃说:“你们想,我和老齐两个狡猾的老同志,会双输吗?”

如今看来,双输不一定,双赢却很难。

正面交锋的安全市场

在2016年,360与奇安信签订了一系列协议,根据协议,周鸿祎控制的360将主要针对个人To C安全业务,齐向东控制的奇安信主要从事政企等To B安全业务,安全业务的蛋糕划分清晰,彼此独立运营。双方共享360的品牌。

从360的公告看,此次转让之后,360也将重点布局政企安全领域,这意味着,今后360和奇安信将会在政企安全领域互为竞争对手正面厮杀。

来源:三六零公告

政企网络安全是一个巨大的市场。此前,周鸿祎吐槽称,做网络安全的公司利润加起来可能还比不上做一款游戏的利润大,可谓费力不讨好。但随着5G的脚步声渐渐传来,网络安全开始以前所未有的姿态被重新提上了议程。

截止2018年底我国网络安全产业规模达到545.5亿元,同比上升24.2%,预计2019年我国网络安全产业规模将达到602亿元。但这一数字相比于其他动辄千亿万亿的新兴市场,实在是有些相形见绌。

市场不够大的一个原因在于我国企业对网络安全不够重视,以当前备受瞩目的工业信息安全为例,据业内人士称,“以前的工控系统很封闭,但并没有带来工控系统的安全,50%以上的工控系统带毒运行,100%的工控系统带漏洞运转。”

2016年,三一重工近千台工程机械设备遭非法解锁破坏,直接经济损失超3000万元;2018年,Wannacry变种侵入台积电,预计造成经济损失17.4亿元。

随着5G的普及和物联网、工业互联网的部署,工业领域的信息安全将必须提上日程,否则上述的类似事件将不再是个案。而工业领域信息安全的需求,也将为整个信息安全领域的市场打开一片新的天地。

因此,在网络安全领域,无论是奇安信还是启明星辰、深信服等业内龙头,都面临一片大有可为的潜在未来市场。

奇安信的成色

众所周知,360在个人网络安全领域的渗透是非常强大的,不过在政企安全领域,奇安信并不能算是当前的市场龙头,只能说是后起之秀。

与业内的上市企业相比,从营业收入来看,奇安信在过去的三年中迎来了较为快速的发展,三年里收入规模近乎增长了4倍,2018年的营收增速达64%,远超出行业内其他几家上市龙头公司。

但是如果从盈利水平来看,奇安信的表现则并不突出,行业中启明星辰和深信服的净利率均在20%上下,绿盟科技的净利润水平也在12%,但奇安信却未能实现盈利

不过,从盈利的变化来看,奇安信2018年的亏损水平有所放缓。

分析奇安信的营业成本构成可以发现,导致奇安信大规模亏损的原因之一在于,奇安信投入在未能实现盈利的情况下,依然投入了大量的研发成本。

从研发费用占销售收入的比重看,奇安信的研发投入水平远高于20%左右的市场水平,维持在35%以上,这对于一家技术型企业来说无疑是一项长远的利好投入。

不过,从奇安信本身的经营情况来看,仍有一个隐患值得关注,即应收账款的回收问题。

行业内的应收账款比例与各个公司经营模式有关,基本处于稳定状态,但随着奇安信业务规模的扩张,其期末应收账款的比例大幅增加。到2018年末,应收账款余额占当期收入比例从2016年的不到40%上涨至80%以上。

应收账款的回收问题,直接导致了奇安信的现金流状况不佳,从经营活动的现金流净额来看,奇安信始终处于经营现金净流出的状态,这给仍处于持续亏损状态、仍坚持大额研发投入的奇安信带来了较大的资金压力。

奇安信此时寻求科创板融资上市,大概率也有缓和其资金链紧张的驱动因素在内。

综合来看,奇安信虽然与360划分了界限,但其主营业务近年来增长迅速,且增幅较大,已经可以和网络安全行业内的龙头企业收入规模相媲美,个人看好其未来的收入增长潜力。

从盈利上看,奇安信前期的利润亏损主要由较高的研发成本导致,排除研发投入的因素外,奇安信的毛利水平和销售成本占比均与行业差异不大。

因此,在未来业务趋于稳定的状态下,奇安信未来盈利水平预计将有较大提高,高于行业水平的研发投入也保障了奇安信在行业内的技术成长性与技术领先优势,保障了未来的可持续经营。

需要警惕的风险是高速扩张过程,大幅增长的应收账款可能导致坏账风险,待奇安信科创板申报资料出台后,可依据其纰漏的客户细节信息进行进一步的分析。

较高的研发投入、暂时亏损导致无法登陆主板以及较为紧张的现金流,使得奇安信非常适合科创板的定位,如果能够成功上市,将会一定程度上缓解奇安信的现金流,加快奇安信的扩张速度。

本文不构成任何投资建议或投资指导,投资有风险,入市须谨慎。

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