【方正芦哲】为何开年经济数据接连超预期？——3月PMI点评

芦哲   S1220523120001联系人：占烁核心观点开年经济为何接连超预期？是否可持续？3月制造业PMI环比回升1.7个点至50.8%，高于Wind一致预期49.9%，也是自2023年3月以来第二次回到荣枯线上。前次为去年9月的50.2%，仅站上荣枯线1个月后即回落。开年经济为何持续超预期？一是市场低估了前期稳增长政策效果、高估了化债的短期影响。即使不考虑专项债，23M10-24M1也有1.5万亿广义财政资金集中落地（万亿国债+5000亿PSL）。这批资金对基建投资的拉动在Q4并未立刻见效，而是延迟至今年Q1，并且对冲了化债带来的地方基建收缩效应。1-2月财政支出增速6.7%，明显快于4%的全年增速目标，而重点基建支出科目增速更快，如农林水支出增长24.9%，这是10月发行万亿国债的重点投向之一。继1-2月广义基建投资增长9%后，3月建筑业PMI大幅回升2.7个点至56.2%，国内挖机销量同 ………………………………