十余年三战A股IPO竟两度“带病申报”遭罚，深交所最新监管措施再揭海诺尔上市之殇：异动的研发投入果藏玄机，现场督导再显震慑之威！

主要观点总结

海诺尔环保产业股份有限公司（下称“海诺尔”）在历经近四次IPO尝试后，最近一次申请创业板上市因被发现研发相关内部控制执行不到位、研发费用归集及会计处理不规范等问题而遭深交所宣布终止。公司曾多次因“带病闯关”受到监管处罚。此次事件涉及敏感股东、研发投入争议和对赌协议等问题。同时，保荐机构申万宏源及两名保荐代表人也因核查不全面被深交所追责。

关键观点总结

关键观点1: 海诺尔IPO受阻真正原因

海诺尔在IPO过程中被发现研发相关内部控制执行不到位、研发费用归集及会计处理不规范等问题，导致未能保证发行上市申请文件的真实、准确、完整。

关键观点2: 海诺尔的历史尝试与挑战

海诺尔已多次尝试IPO，但均未能成功。此次是该公司最接近A股上市的一次，但仍然面临监管层的严格审查和各种挑战。

关键观点3: 研发费用的争议

海诺尔的研发投入数据勉强达标，但其合理性和真实性受到质疑。公司研发人员的变动、研发费用的增长与技术人员数量的下滑等引发外界对其研发活动的关注。

关键观点4: 对赌协议的压力

海诺尔与多家投资机构签署了对赌协议，若未能实现上市，将面临股权回购和业绩补偿等压力。

关键观点5: 保荐机构和个人的责任

保荐机构申万宏源及保荐代表人秦明正、王鹏因核查不全面受到深交所的追责。二人中王鹏为资深保荐代表人，而秦明正则相对经验较少。

文章预览

导读： 在海诺尔以主动撤回 IPO 申报材料叫停其第三次 A 股上市之旅 9 个月后， 2025 年 4 月 18 日，深交所以一系列三份自律监管措施决定侧面揭开了 海诺尔 IPO 受阻的真正之由——“未能保证发行上市申请文件的真实、准确、完整”。 本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发 作者：方知跃 @北京 编辑：翟   睿@北京 这又是一次监管层对拟上市企业提起现场督导的“威慑”结果。 曾经 A 股知名的“上市困难户”——海诺尔环保产业股份有限公司（下称“ 海诺尔 ”） ，在历时近四年后，于 2024 年 7 月 23 日不得不放弃其第三次 IPO 闯关的计划。 彼时，对于海诺尔这最新一次资本化的告败，外界也曾揣测纷纷。 有声音认为其 IPO 的铩羽与其业绩陷入瓶颈有关，但亦有媒体分析认为海诺尔该次上市的折戟，其身负的“敏感股东”难脱关系。 在海诺尔 ………………………………