【平安固收】城投大事记之二十五：各省社融增速与城投债务增速的差别与启示

刘璐     首席分析师    S1060519060001张君瑞  高级分析师    S1060519080001摘要城投债务增速与区域社融增速差能反映城投是否过度加杠杆，同时我们也结合债务率等存量指标进行综合判断。城投债务是地方政府加杠杆的重要工具之一，但是城投债务增长也要和当地资源禀赋相匹配。而城投债务增速与区域社融增速的差值就较能反映城投是否过度加杠杆。但增速差只代表流量情况，所以我们同时也会看地方债务率等其他存量指标。本文构造了包括本外币贷款、企业债券、非金融股票融资和地方政府债四个分项地地区社融指标。全国层面：近三年城投债务增速持续超过社融增速，但二者之差已经明显下降。近三年政府是支撑社融增速的最主要主体，也带动城投成为有息债务余额增速最快的债券发行人类型，原因是疫情和地产供需形势变化对实体经济造 ………………………………