【国君刘越男 | 业绩点评】天目湖 23Q3：周边游短期承压，关注新项目落地进展

报告导读周边与休闲旅游目的地短期被长线分流，毛利率下降背后是产品结构调整影响，关注2024年漂流项目建设进展。投资要点投资建议：考虑到短期周边游+中高端景区承压调公司2023-2025年EPS为0.8（-55%）/1.06（-51%）/1.23（-51%）元，参考景区行业估值，给予2024年25xP/E，下调目标价至26.48元，维持增持评级。业绩符合预期：公司2023Q3实现营收1.92亿元，恢复至2019年同期的114.79%，毛利润为 1.15 亿元，恢复至2019年的93%，毛利率为59.8%，2019Q3为73.72%；归母净利润为0.58亿元，恢复至2019年的94%，margin为30%，2019Q3为37%；扣非归母0.55亿元，恢复至2019年90%；收入端符合预期，周边游被分流。考虑到公司作为周边游+高端+休闲出行目的地，一方面7月受暑期长线分流，另一方面持续到7月20日的暴雨同样压抑客流，导致水世界门票核销率较低，峰值整体后置， 但综合来 ………………………………