中金：美国二次通胀风险有多大？

中金研究今年以来，市场对美联储降息预期的“折返跑”很大程度上来自通胀的波动。金融市场越担忧二次通胀，越能降低二次通胀的风险，反之亦然。就如同越不预期降息，反而才越容易促成降息开启。接下来一两个通胀数据对今年的降息预期至关重要。我们模型测算本月数据中核心CPI有超预期压力，提示投资者重点关注。但拉长看，CPI超预期所导致的波动可以促成金融条件收紧，恰恰是个“好事”。基准情形下，除了年底翘尾外，我们的模型测算大幅二次通胀风险并不高。分项如房租和工资的领先指标都有望逐步放缓。风险因素在金融条件反身性，越预期降息越无法降息。货币政策的时间窗口在三季度，若降息交易过早开启，可能导致三季度通胀回落弱于预期。延后至年底面临大选和通胀翘尾，压力更大。资产层面，我们的金融流动性和金融 ………………………………