当前信用债市场呈现何种特征？

【天风研究】 孙彬彬/谭逸鸣（联系人）摘要：永煤事件后，信用债市场分层进一步深化，机构避险情绪浓厚。为观察机构行为和信用债市场结构的新变化，我们进一步梳理信用债各行业、各品种间的收益率和利差走势变化：在永煤事件后，委托人和管理人对于可投主体逐步收紧，从 2021 年以来产业/城投利差便可看到：相较于产业类主体，城投债收益率下行幅度更大，即产业/城投利差明显上升；并且 3 年品种产业债与城投以及自身等级间收益率差异分化更为明显，这均表明了产业债冲击影响仍在，机构整体抱团城投，且总体以短久期高等级为主。产业债内部分企业性质来看，2021 年来央企相较地方国有企业及民营企业利率下行幅度更大，而地方国企产业债在永煤事件 ………………………………