【白糖季报】宏观偏暖抬升价格中枢，产量恢复是下榨季主旋律

01报告摘要国际供需中长期：巴西延迟停榨至24年1月，甘蔗库存高企，24/25榨季预计会提前开榨，超预期增产。北半球开榨初期，印度和泰国减产预期逐步兑现，影响其出口政策。国际贸易流趋向宽松。短期：伦敦白糖需求支撑原白价差，原糖升水维持高位，下行空间有限，需关注伦敦05合约交割后白糖需求的持续性。印度缺席23/24榨季供应流，而榨季末减产不及预期，市场预计将在3季度之后出口100万吨。3季度需关注印度出口政策预期以及巴西开榨和运输情况。国内供需中长期：23/24榨季产量小幅恢复，24/25榨季甘蔗种植面积扩张，产量提升成为大概率事件。二季度之后从巴西到港进口船只减少，进口量降低，今年配额外进口利润未有修复，预计消费旺季之后，将有供需矛盾。若低价糖源管控政策无调整，缺口补足仍需看糖浆和预拌粉进口量。短期 ………………………………