唯土地与明天同在——为什么是上游？

经营壁垒提高。ESG/碳中和大幅提高了上游行业进入壁垒（环保、安全、法律合规），成为原罪行业后竞争格局改善，好过国内大部分内卷制造业。这类似30年代禁酒令后的啤酒，60年代的烟草，80年代维也纳公约后的化工，八项规定后的白酒。有利的资本周期。长期投资不足加上超长的建设周期，资源行业供给响应长达10年以上(锂是讽刺的例外)。最近API的主席抱怨，"Someone can finish four years of high school, or get a college degree before an energy project is permitted, much less built"。银行保险基金等金融机构为了政治正确去碳化，不愿为新项目融资。资源品的供给取决于数年前的投资，最近火爆的铀反映11年日本福岛核危机后持续的产能收缩。基本面周期性弱化。油气受OPEC put保护，国内煤炭销售长协化，铜铝等关键金属下游需求中能源转型占比提升。由于担心国内地产 ………………………………