存款降息之后，债市如何变化？

从宏观经济的角度，近期部分宏观经济数据边际走弱，确实提升了LPR降息的必要性。然而由于商业银行净息差已经明显收窄，单纯通过MLF、OMO降息促进LPR调降，空间不足，因此还需要伴以存款降息等手段。我们认为，本次存款利率的下调，为2024年初LPR下调打开了空间。我们测算发现，本次定期存款利率下调后，五大行负债端平均成本压降6.2BP。如果我们假设，2024年初MLF、OMO再调降10BP，进一步带来2.5BP负债端成本压降空间。届时本轮银行负债端综合成本下降8.6BP，我们认为可以为1年期、5年期LPR调降提供10BP左右的空间。我们认为央行对于DR007的定价或已经调整，由“以7天逆回购利率为中枢”，变为“7天逆回购利率+10BP”。10年期国债利率中枢，可能也会随之调整为“MLF利率+10BP”。1YAAA同业存单利率或由过去的“以MLF利率为上限”，变为“上限小幅超 ………………………………