中金：“降息交易”千篇一律，降息后的交易逻辑各异

点击小程序查看报告原文11月以来，美联储货币政策的立场逐步鸽派化，11月FOMC会议，鲍威尔指出美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，加息接近结束，但未考虑降息，而12月会议后，鲍威尔表示对通胀放缓的势头表示欢迎，并首次释放出降息论调[1]。虽然货币政策依然围绕通胀展开，但通胀的降速并不如鲍威尔所说的那么理想，11月核心CPI、核心服务和业主等价租金等均环比加速上行，零售销售环比也超预期上涨0.3%（图表1和图表2）。而另一方面，鲍威尔所提的金融条件自11月以来持续趋松，已宽松至年内低点（图表3）。基于此，我们认为，美联储的货币转向可能更多源于另外两重考虑，即稳金融和稳经济。而在这两重考虑下，美联储降低控通胀优先级，提高通胀容忍度，选择与更高通胀中枢共存，这也是过去两年我们一 ………………………………