中国生物制药（1177.HK）：业绩符合预期，肿瘤、呼吸成为新增长点【2019年年报点评|西南医药朱国广/杜向阳团队】

投资要点业绩概况：公司2019年实现收入242亿元，同比增长16%；扣非后归母净利润为31亿元，同比增长10%；业绩符合预期。肿瘤板块快速追平肝病，呼吸系统聚焦新看点：分疾病领域来看，肿瘤药板块收入为52亿元，同比提升70%，主要系1类新药安罗替尼拉动；目前该板块收入占比以提升至21%，基本赶上肝药收入。肝药板块因为带量采购导致核心品种恩替卡韦收入大幅下滑，导致该板块同比降低10%。呼吸系统用药成为公司新的看点，2019年收入为11亿元，同比增长30%，是除肿瘤以外增速最高的板块；该板块今年迎来重磅首仿品种布地奈德混悬液，定价约原研的9折；该品种国内的市场空间约70亿元，此前一直是进口阿斯利康的产品一家独大，占据全国90%以上的份额；公司首仿 ………………………………