【国君宏观】本轮黄金大涨背后的底层逻辑——大宗商品瞭望系列一

联系人：韩朝辉、张剑宇、汪浩、黄汝南、郭新宇、刘姜枫导读货币属性不再是黄金定价的主导因素，“去美元化”叙事也只能构成趋势性解释。此轮黄金行情的背后，中国央行和黄金ETF是主导力量。央行购金行为由稳汇率导向驱动，黄金ETF大幅净流入的背后是居民储蓄释放下的资产配置行为。摘要1、3月下旬以来，黄金与美元出现了一波双涨行情，打破了市场关于“黄金与美元负相关”的固有印象。实际上，从2018年末开始，黄金与美元指数的负向关系就已逐渐弱化，甚至表现出正相关。为何黄金与美元的关系出现了背离？如何理解本次黄金上涨的原因？2、首先，黄金的货币属性弱化，不再是定价的主导因素。货币属性是黄金定价的核心，本质是黄金对美元在货币功能上的替代性，表现在：抗通胀、抗低收益、抗风险。然而，上述三方面的关系均 ………………………………