【食品饮料-苏铖】中国飞鹤：中国飞鹤(6186HK)专注专业，定义国产奶粉新发展

■国粉最初的悸动，飞鹤的顺势与破局：中国婴配奶粉市场自20世纪末受事件影响和政策驱动呈现阶段性格局变化，2004-2014年受人均奶粉消费量增长驱动行业规模增至千亿元，2008年消费者对国产奶粉信心受到重创，给予了外资品牌迅速崛起的机会，国粉自此开始深耕三四线市场，外资在一二线城市份额快速增加；2014年行业开启高端化，整体规模增速放缓，政策支持下一些国粉品牌通过渠道革新和战略调整实现弯道超车和份额追赶；2019年进入存量市场零和博弈，高端化红利接近尾声，行业进入加速整合阶段，CR15较2016年提升明显；2020年疫情下更加考验奶粉企业上下游供应链能力，品牌力强、终端动销健康、供应链完善的企业获得先机。近年来飞鹤通过产品战略调整、渠 ………………………………