PB-ROE角度看煤炭行业性价比 | 信达策略

信达策略研究核心观点煤炭行业在2012年之后是一个比较典型的指数累计净值长期稳定低于ROE累计净值的行业。这意味着市场对于煤炭行业增长预期处于长期过度悲观的状态。这种状态在过去十年可以用煤炭行业经历了较长的景气下行的去产能期来解释。2005年以来，煤炭行业偏离度走势经历了三个阶段：第一阶段是2005-2006年，煤炭行业偏离度小幅低于100%。煤炭行业产能周期中“黄金十年”景气上行的早期。由于还没有出现估值提升驱动的上涨，因此股价相对于ROE仍然存在一定程度的低估。第二阶段是2007-2011年，煤炭行业偏离度大幅高于100%。这一阶段是煤炭行业“黄金十年”景气上行的中后期，不过这一阶段煤炭股价上涨的主要驱动因素是估值提升，股价涨幅实际上也在一定程度上透支了盈利增长水平。第三阶段是2012年至今，煤炭行业偏离度长期 ………………………………