稳就业、宽信用，风景旧曾谙？——2020年2月25日国常会点评

【天风研究】 孙彬彬/陈宝林/许锐翔（联系人）摘要：国常会是17万人大会之后的一个具体政策表现，从就业到货币政策，稳增长全面发力跃然而上。同历史对比，目前政策力度显然已经超越了2003年，那么该如何看待未来的债券市场走势呢？抓住一个关键：央行货币政策价格工具的指引。无论是历史和现实，都告诉我们，只要央行政策利率继续维持下行的方向和动作，那么债券曲线依然存在向下的空间。因为稳就业、扩信用、降成本，都离不开央行的支持。当然，信用扩张对于长端的挤出效应同样需要关注，不过我们认为这是政策利率降到位之后的事情。总体而言，2020年政策重心明确转向积极的逆周期调节，与此前托底式的平衡操作不同，整体信用环境至少从再融资 ………………………………