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国泰君安研究所2019五大年度交易

国泰君安证券研究  · 公众号  · 证券  · 2019-01-11 08:38
 2018年以来权益资产的下行来源于三大周期性因素:盈利见顶,信用收缩,以及中美经济金融双周期的错配。展望2019年,上述制约因素仍在演绎。首先,就盈利周期而言,地产之困在于需求,亦在于供给,需求从放松到改善力度和节奏或不及预期,供给的拉动亦将相应后延;与地产商不同、地方政府及企业,意愿与能力均受压制,双重制约的缓释或将晚于预期。其次,信用扩张来看,需求下滑和银行惜贷的供需两弱格局或将延续,货币向信用的传导尚需时日。最后就估值周期而言,美国经济见顶与强势美元或并存于19年上半年,中美经济金融周期双错配的缓解或在19年三季度后。综上,风险溢价的回落可是是一个缓慢的过程,而盈利仍在探底,回升过程仍然漫长,而唯 ………………………………

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