姗姗来迟的货政报告：松还是紧？——2020 年三季度《货币政策执行报告》点评

【天风研究·固收】 孙彬彬/陈宝林/许锐翔（联系人）摘要：央行三季度货币政策执行报告姗姗来迟，这其中透露着什么含义？总结三季度货币政策执行报告，可以发现央行对于未来经济展望相对乐观，金融让利目标年内大概率可以完成，在此基础之上货币政策表述重提“把握货币供应总闸门”和“不搞大水漫灌”（上一次是在2019年四季度）。但是否能够简单认为流动性将会明显收紧，收益率曲线将会整体上移呢？我们认为答案是未定的。为什么？恰恰是周期性、结构性和行为性因素相互叠加的结果。周期意味着变化，结构意味着矛盾，而行为则预示着不确定。央行对于未来的定调是：稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加 ………………………………