招商食品饮料·杨勇胜/李晓峥：洋河股份（002304）—十五年复盘暨展望：名酒复兴标杆，再续蓝色传奇

洋河经历了96-02年的低谷后，03-12年迅速崛起，可谓名酒复兴之标杆。我们认为，02及06年的改制解决管理层激励问题，是洋河后续快速发展的基础，同时洋河勤加修炼内功，强大品牌力+差异化产品+深度分销，造就了曾经的“洋河神话”。本轮周期以来，市场担心公司增速较慢，未来成长路径不清晰，导致洋河股价滞涨及估值偏低。我们认为，公司当前渠道库存调整到位，经销商利润逐步改善，已重回增长轨道。继续看好公司区域拓展及产品升级空间，19年提档加速，三年成长路径愈发清晰。底蕴深厚，名优国酒。洋河酿酒起源于隋唐，隆盛于明清，是江苏白酒的龙头企业，是中国白酒行业唯一拥有洋河/双沟两个名酒，唯一拥有洋河/双沟/蓝色经典/珍宝坊/梦之蓝/苏酒 ………………………………