张瑜：寻找看不见的增长——2023年中期策略报告

文：华创证券研究所所长助理 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866）等报告目录前言今年的宏观经济运行，给市场提出了几个新的问题，比如“上市公司盈利和经济增长是不是一回事？”、“经济弱政策宽这个粗糙的逻辑为何失效？”、“上市公司盈利体感偏差和政策转向是不是一回事？”这些似是而非问题的本质其实是经济、上市公司盈利、政策这三者交互关系的辨析，经济触发政策，经济影响盈利，政策影响估值，三者交互最终决定市场两大核心（盈利、估值），但三者并非简单的连等关系。只谈弱是没有意义的，只有对这些问题给出稳定可验证的分析性框架，才会对政策有更为合理的推演，才会对下半年的大势研判有动态指导意义。一、分析框架之构建：宏观经济、A股盈利、 ………………………………