华泰 | 房地产：商业不动产价值重估进行时

主要观点总结

证监会发布商业不动产投资信托基金试点公告，划定清晰边界。商业不动产REITs试点落地，有助于商业地产企业打通融投管退闭环，提升资产流动性。此次试点明确了房地产REITs的支持态度，扩大了商业不动产的覆盖范围，包括购物中心、写字楼和酒店等。政策要求管理人主动运营，强调基金管理人、基金托管人及其他专业机构多方职责。商业不动产REITs市场规模扩张有望提速，相关企业和资产价值有望重估。

关键观点总结

关键观点1: 证监会发布商业不动产投资信托基金试点公告

公告中明确了产品定义、基金注册管理要求、管理人责任和监管责任等方面的内容，为试点落地划定清晰边界。

关键观点2: 商业不动产REITs的意义

首次明确对房地产REITs的支持态度，有助于商业地产企业打通融投管退闭环，提升资产流动性。扩大商业不动产的覆盖范围，包括购物中心、写字楼和酒店等。

关键观点3: 产品定义与底层资产范围

文件将商业不动产REITs界定为持有商业不动产并获取稳定现金流的封闭式公募基金。相较于消费基础设施REITs，此次试点显著扩大资产覆盖范围。

关键观点4: 管理要求与管理人责任

政策强调基金管理人需具备商业不动产投资管理和资产运营的专项制度与流程。要求聘请专业机构开展全面尽调，形成管理人牵头加第三方制衡的风控体系。

关键观点5: 投资建议与风险提示

商业不动产REITs的推出意味着市场规模的扩张有望提速。建议投资者关注商业地产运营商和商管领域具有管理溢价和布局优势的物管企业。同时，也要注意消费下行风险和部分运营商经营风险等问题。