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如何正确投资新能源(光伏+电动车)行业?

调研心得  · 公众号  ·  · 2020-02-14 19:30

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光伏和电动车是新能源行业的两大核心方向,A股龙头公司隆基股份和宁德时代近期走势也非常强势,美国的特斯拉更是走出了中国神车当年的风采。





新能源行业(光伏+电动车)

   行业属性

新能源行业属性并不理想

(1)行业之前严重依赖补贴,受政策扰动大。

(2)政策过度补贴叠加长期空间巨大,行业新进入者多,低端产能严重过剩,供过于求。

(3)技术进步快,每隔几年就会新的技术路线,龙头公司的竞争优势不易保持。

(4)资本开支巨大,企业现金流都用于资金开支,能够留给股东的现金流很少。

中性的特征:行业产品价格每年下降,降价能够显著扩大行业规模,但对龙头公司的利润产生负面影响。

空间

尽管行业属性并不理想,但新能源行业的空间巨大,行业净利润有十倍空间。 拿新能源电动车来讲,全球汽车目前销量在8600万辆左右,如果2030年渗透率达到30%,则有2500万辆电动车,按照每辆车4万元的动力系统计算,整个电机电控电池市场规模将达到1万亿,其中锂电池占比80%,则有万亿的空间,按照14%的净利率水平,有1200亿的利润空间,而目前整个行业净利润不足100亿,将有巨大的空间。

  政策

政策支持缩短同欧美日差距,产业链崛起指日可待。我国是能源进口大国,政府迫切需要提升光伏和电动车渗透率水平,确保我国能源安全。政府大力支持电动车行业的原因还在于我国传统汽车链中,无论整车企业还是零部件配套企业都同欧美日发达国家存在大差距,我国汽车产业链急需利用技术变革缩小同欧美日发达国家的差距,实现类似手机产业链的崛起。

市场情绪

市场对整个行业的预期极不稳定,估值弹性大。行业属性不佳,短期政策扰动巨大,长期向上确定性高,成长性强的双重特点,决定了新能源行业估值弹性巨大。

(1)现金流不行、依赖补贴、技术路线不确定?2018年5.30光伏新政后,市场对光伏行业极度悲观,各种讨论行业现金流不行,高度依赖补贴,技术路线不确定龙头容易被颠覆的文章随处可见,龙头隆基股份跌幅超过50%。但是行业情绪的反转仅仅过了不到半年,随着海外光伏需求的超预期,国内成本的降低带来的平价上网需求的增长,光伏行业迅速走出底部,隆基涨幅超过100%。

(2)退补销量差、产能过剩?新能源汽车板块也呈现相似特点,2019年前11个月,市场都在担忧,国内退补加剧电动车销量很差,行业产能过剩,未来投放的产能盈利有很大不确定性,整个板块涨幅完全落后市场,但是随着欧洲电动车补贴上调,传统汽车龙头加快提升电动车占比,特斯拉国产化超预期,国产价格降低,市场完全忽视了行业属性的问题,各路文章纷纷开始宣传板块的长期空间,板块股价普遍翻倍。

投资策略

行业属性不佳,长期空间巨大意味着市场情绪极其容易在乐观与悲观之间快速摇摆。板块下跌时,看空者可以不断找出板块问题;板块上涨时,看多者可以描绘出激动人心的上涨前景。政府长期支持的方向不会动摇,板块长期成长的属性难以改变,

在市场悲观时积极介入,在市场高度乐观时保持理智,往往能获得良好的alpha。面对行业技术路径变化较快的问题和板块的高bata属性,仓位与择时可能重于选股,配置行业指数或者多个细分领域龙头个股,可能是较好的投资选择。

外资大举增持,机构规模扩张,A股生态系统正在发生改变,深入研究基本面,关注公司调研情况,坚持价值投资,才能在新的生态中游刃有余,这正是调研君一直努力的方向,欢迎大家多多支持,有问题欢迎留言区讨论。

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