【广发宏观郭磊】消费修复的三个阶段

广发证券首席经济学家 郭磊guolei@gf.com.cn报告摘要第一，疫后的第一阶段，必需消费品曾率先经历过“报复性消费”。以粮油食品为例，2020年3-4月零售增速高达18-20%，后逐步下行。食品制造业工业增加值增速2020年年内高点在4月，利润5月形成高点，由于流动性指标触顶稍晚，行业估值高点晚于基本面8月形成。第二，疫后第二阶段，可选消费品经历了一轮景气集中修复，地产（姑且视为类可选消费）、汽车、家电、手机、金银珠宝等门类在2020年三四季度先后出现增速中枢的抬升（图）。第三，疫后第三阶段，我们曾推断大概率是服务类消费的加快修复。在年度报告《寻找确定性》中我们指出，“疫苗出现后服务业可能出现一轮比较集中的补偿性消费，必需消费品、可选 ………………………………