【建材-天山股份(000877)】张琰、祝仲宽（研究助理）：供需“新常态”下的新疆水泥龙头——“水泥地图”系列报告-0304

天山股份是新疆产能最大的熟料生产企业，隶属于中国建材集团，公司约8成产能在新疆，其余2成产能在江苏。从区域产能占比来看，天山股份在新疆区域内的产能达到31%，且主要集中在需求较好的北疆，是区域内绝对的龙头企业。新疆区域近年的竞合“新常态”为盈利保驾护航，信用扩张可能带动需求弹性：新疆从地理条件来看，是我国水泥行业相对独立的市场，由于外部冲击少，本身是利于行业格局稳定的；但是从历史上看，在2015年以前，由于区域内的新增产能较多，而需求由于基建投资强度的减弱逐年降低，区域内供需关系恶化明显；而2015年以来随着政府严禁水泥产能新增，区域竞争格局开始逐渐固化，同时由于极低的天然产能利用率，导致供给侧约束持续增 ………………………………