汪涵：债务率软约束， 金融市场将迎来系统性变化

来源： 王涵论宏观王涵为中国首席经济学家论坛理事，兴业证券研究所副所长、首席宏观经济分析师内容摘要中国债市此前扩张的核心逻辑：吃票息。中国固收市场此前收益扩张，其主要的贡献来源是票息收入。而支撑高额票息收入的，实际上是债权资产规模的快速扩张。 “M2、社融与名义GDP相匹配”——债务率将约束债务扩张。从国际比较看，中国当前债务率已经偏高。而在政策层面，也已经意识到了防范对应金融风险的重要性。因此，在债务率的约束下，未来债务扩张可能将放缓。 政策鼓励降成本 + 潜在经济增速放缓——利率将维持低位。从政策看，国务院常务会议和政治局会议多次提出要“降低实体经济融资成本”，这对利率上行空间将形成一定约束。此 ………………………………