【华创宏观】出口真的在持续回升么？--6月贸易数据点评

6月进、出口同比分别较前值提高2.6和2.4个百分点，已连续两个月增速回升，似乎表明二季度内、外需均有所改善，但季调同比却是另一番景象，3月高点过后，进出口都已连续三个月增速回落。通过和出口交货值以及全球制造业景气度的交叉印证，我们认为季调同比能更为准确的反映趋势性变化，初始的同比增速受季节性因素扰动较大。展望后市，基于欧美杠杆修复相继完成，我们对贸易复苏的持续性持乐观态度，但仅就年内而言，结合基数抬升和全球PPI的下行，预计三、四季度出口增速将有所回落。具体观点如下：1、出口季调与未季调增速持续背离。5月至今，出口同比增速已连续两个月回升，与此同时，季调同比增速已连续三个月下行。通过交叉比对，我们认 ………………………………