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经济逻辑|摸底乙二醇产业链现状

经济逻辑  · 公众号  · 2018-12-10 11:41

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本文作者钟美艳,来源楚宋期现,如需转载,请联系原作者。更多精彩内容,请关注经济逻辑公众号。


核心观点


1. 国内消费的乙二醇的定价权基本上掌握在国外的大生产商和国内的中石化、中石油手中。

2. 聚酯企业已经能够成熟地运用PTA期货进行套期保值,以规避市场风险,平抑原材料价格的波动。

3. 聚酯企业目前开工负荷较高,但目前仍有一定的产品库存压力。

  

一、国内外原油期现货市场运行的重要数据


在乙二醇期货即将与12月10日正式上市之际,在11月26日至30日期间,由大连商品交易所牵头,组成乙二醇调研团队。团队一共走访了9家企业,其中包括6家聚酯企业(2家以涤纶短纤为主,2家以涤纶长丝为主,2家以瓶片为主)、1家乙二醇生产企业和2家乙二醇仓储企业。此次调研为各家期货公司提供了一个很好的了解乙二醇产业链的机会,调研人员此次深入各家实体企业,获得了不少珍贵的一手资料,为期货公司增强服务乙二醇产业链公司的能力打下了基础。


本报告主要从乙二醇的定价方式、下游企业对煤制乙二醇的接受度、调研企业对乙二醇期货的态度、乙二醇现货的仓储特点、调研企业的现状和对未来的预期等方面进行介绍。

  

调研摘要

  

1、 国内消费的乙二醇的定价权基本上掌握在国外的大生产商和国内的中石化、中石油手中。进口货的采购模式以与国外大厂商所商议的合约为主,价格以安迅思CFR中国主港的价格为参考;国内乙二醇的采购模式也以合约形式为主,定价为现货均价,价格有的参考华瑞或CCF上的价格,有的参考中石化的挂牌价,并在此基础上进行一定程度的加减。国内中石化、中石油的出厂价也会参考外盘价格进行调整。


2、 大多聚酯企业仍对煤制乙二醇产品抱有怀疑的态度,认为用煤制乙二醇生产的聚酯产品很难符合质量要求。而在已使用煤制乙二醇的企业当中,各家使用的比例在0-100%之间都有可能。以瓶片、长丝为主打产品或产品以出口为主的企业对煤制乙二醇的接受度较低,而以生产涤纶短纤、防冻液、塑料袋为主的企业可能对煤制乙二醇的接受度相对较高。


目前市场上煤制乙二醇与乙烯路线制乙二醇之间的贴水普遍在150至200元/吨之间。随着大量的煤制乙二醇产能的投放,煤制与乙烯制乙二醇之间的贴水会随之扩大。短期来看,由于品质问题难以解决,大多数的煤制乙二醇产品难以进行交割。


3、 企业对即将上市的乙二醇期货持欢迎的态度。有的聚酯企业已经能够成熟地运用PTA期货进行套期保值,以规避市场风险,平抑原材料价格的波动。乙二醇期货上市后,大多下游企业表示会积极参与应用,以套期保值为主,个别企业会考虑做一些投机性的操作。华西村电子盘和纸货市场在乙二醇期货上市之后也可能继续存在一段时间,但未来的成交量会逐渐减少。

  

4、 聚酯企业目前开工负荷较高,但目前仍有一定的产品库存压力,产品质量高、客户粘性高的企业库存压力相对偏低。大多企业对未来的需求预期偏悲观,担心下游需求的放缓跟不上聚酯产能的增长。出口订单较多的企业认为出口需求也出现了下滑,原因为全球经济增速的放缓。

  

报告正文


一、 下游工厂乙二醇的来源与定价方式

我国是全球最大的乙二醇进口国,2017年进口乙二醇达875万吨,进口依存度约60%,2018年全年进口量有望达到990万吨。在进口依存度大的前提下,全球乙二醇产能又集中在几大国外厂商手中,如沙比克(全球产能占比27%)、南亚(全球产能占比14%)、MEGlobal(全球产能占比9%)和壳牌(全球产能占比7%),使得进口乙二醇的定价权大部分掌握在国外几大供应商的手中。同时国内的中石化(全球产能占比13%,含合资)和中石油(全球产能占比5%)产能占比较大,作为央企在国内的影响力又高,使得在中国消费的乙二醇的定价权基本上掌握在国外的大厂商和国内的两桶油手中。


  

进口方面,从调研的几家聚酯工厂的反馈来看,自家进口乙二醇占自家总体采购量的占比至少为三分之一,有的企业甚至几乎全部使用进口乙二醇。

  

进口货的采购模式以与国外大厂商所商议的合约为主,价格一般采用现货均价,如部分调研的聚酯企业采购的乙二醇合约价格以安迅思CFR中国主港的价格为参考。且国内中石化、中石油的出厂价也会参考外盘价格进行调整。

  

大多数调研的聚酯企业所采购的进口乙二醇主要用于生产出口的聚酯产品。原因主要是国外客户对出口产品的质量要求较高,并且需要对聚酯企业的乙二醇供应商进行标准认证。且部分聚酯企业会以来料加工的形式来进行生产,在出口产品的成本上会具有优势。

  

聚酯工厂购买的国内乙二醇也以合约货为主,不管是与中石化等签合约还是与贸易商签。当合约量不足以满足需求时,也会去买贸易商手中的现货。目前国内比较大的贸易商主要有远大、前程,甚至有些聚酯工厂自己也会去参与乙二醇贸易。


合约货的定价为现货均价,价格有的以华瑞或CCF上的价格为计算基准,有的参考中石化的挂牌价,并在此基础上进行一定程度的加减。两种合约价格的差别不大。关于调研的某家乙二醇生产企业(拥有38万吨的乙二醇/环氧乙烷的联产装置)的销售情况,该企业表示与下游聚酯企业签长约和短约的情况都有,目前主要的销售区域还是在华东地区。

  

在合约的具体操作上,与贸易商签合约要比与国外或国内的大生产商签合约要灵活。举例来说,聚酯工厂可以自由选择拿货的时间点,可以选择将一整个月的货在当月的最后一天拿掉,也可以选择在当月的第一天拿完整月的货,而这一点在与生产商合作时无法做到。另外,由于跟贸易商的合约结算价格为现货均价,若市场出现极大的波动,聚酯工厂能够自由做出早拿货或晚拿货的选择,而跟生产商只能均匀拿货。

  

从调研的几家聚酯工厂的反馈来看,国内贸易商的乙二醇一般存放在几家大的仓储企业,存储地点主要分布在张家港、太仓等地。

  

二、企业对煤制乙二醇的态度

  

乙二醇的制备路线总体上可分为乙烯路线和草酸酯路线,两者指的是生产工艺会分别经过乙烯或草酸酯这两种物质的路线。具体的工艺分类如下所示:


  

全球目前的乙二醇产能以乙烯路线为主,占比达到90%以上。基于我国“缺油少气多煤”的资源特点,近年来通过“煤-合成气-草酸酯-乙二醇”路线制备乙二醇的产能投放迅速,截至目前我国煤制乙二醇的产能占比已达42%,一定程度上减轻了我国乙二醇过于依赖进口的压力。


  

考虑到煤制乙二醇的产量逐步提高,下游聚酯企业煤制乙二醇的用量应该也会慢慢提升。

  

但是,此次调研的几家聚酯工厂,大多仍对煤制乙二醇产品抱有怀疑的态度。而有的在试用过几次之后认为煤制乙二醇的质量不够稳定,所生产的聚酯产品很难符合质量要求,目前对煤制乙二醇依然比较排斥。而在已使用煤制乙二醇的企业当中,各家使用的比例在0-100%之间都有可能,但指定专用煤制乙二醇的聚酯产品目前几乎没有。

  

调研中发现,以瓶片、长丝为主打产品或产品以出口为主的企业对煤制乙二醇的接受度较低,而以短纤为主打产品的企业对煤制乙二醇的接受度相对较高,包括生产防冻液、塑料袋等产品的企业可能会容易接受煤制乙二醇。


某聚酯企业A(涤纶短纤产能40万吨)以高端特种化纤出口为主营业务,国外客户一般对产品质量要求较高,该企业认为一般的化纤产品可以使用煤制乙二醇,但高端长丝使用煤制乙二醇为原料可能会出现断丝现象。


另一家以长丝为主的聚酯企业D(产能25万吨)认为煤制乙二醇放置久后自身的颜色会变化,使长丝产品产生色差,影响产品的染色;而瓶片由于牵扯到食品行业,对制备过程当中采用重金属催化剂的煤制乙二醇的排斥就更明显,且煤制乙二醇中则杂质对瓶片的透亮度、色度等都会有影响。


以生产短纤为主的聚酯企业B(产能60万吨)使用煤制乙二醇的比例已达到30%,且生产的产品目前没有出现质量问题,并表示使用煤制乙二醇的比例以后会慢慢提高。

  

关于目前煤制乙二醇与乙烯路线制乙二醇之间的贴水,多数企业表示煤制产品必须贴水150-200元/吨,目前这种贴水是市场上较为普遍的。但有的企业表示这种折价幅度还是太小。


聚酯企业D给我们算了一笔账,假如目前煤制乙二醇贴水乙烯制乙二醇200元/吨,如果自己的产品100%用煤制乙二醇,按照目前0.335吨乙二醇对应1吨PET来计算,生产出来的聚酯产品只比用乙烯制乙二醇便宜60-70元/吨,如果只掺杂20-30%的煤制乙二醇的话,能够节省的钱就更少了,而自己给客户的优惠就能达到60-70元/吨的幅度,完全没有必要冒质量风险去使用煤制乙二醇。


且聚酯企业C(产能120万吨)提出,目前北美地区的乙二醇生产成本最低,其次为中东地区。当油价在60美元以下时,煤制乙二醇没有什么成本优势。所以从节约成本的角度上来看,目前大多聚酯企业也缺乏使用煤制乙二醇的动力。

  

后续来看,由于2019-2020年预计国内将有745万吨的煤制乙二醇产能投放,但目前下游没有配套相当规模的聚酯产能的投放,大量的煤制乙二醇投入市场当中后,势必会继续压低煤制乙二醇的价格,煤制与乙烯制乙二醇之间的贴水也会随之扩大。


而且目前来看,煤制乙二醇的生产成本较乙烯制乙二醇的生产成本要低不少,部分聚酯企业也向我们反馈没有听过哪家生产煤制乙二醇的企业有亏钱的,煤制乙二醇的开工负荷比较高,这就给了煤制乙二醇未来进一步的降价空间。


部分聚酯企业也表示,若煤制乙二醇的价格能进一步下降,质量若能进一步稳定,也不会排除使用或加大使用量的可能。

  

三、企业对乙二醇期货的态度

  

此次走访的企业都对即将上市的乙二醇期货持欢迎的态度。有的聚酯企业已经能够成熟地运用PTA期货进行套期保值,以规避市场风险,平抑原材料价格的波动。乙二醇期货上市后,大多下游企业表示会积极参与应用,以套期保值为主,个别企业会考虑做一些投机性的操作。

  

关于目前的华西村乙二醇电子盘,有的大型聚酯企业接触不多,认为乙二醇电子盘的交易量太小,不足以支撑工厂的生产需求。也有的公司认为目前的电子盘参与者比较有限,极少人就能影响整个电子盘的走势,所以电子盘的价格不能真实地反映供需状况,认为这一点在乙二醇期货上市后会得到改善,大期货有利于实现较好的价格发现功能。


而有的企业对电子盘比较熟悉,比如在电子盘上进行抛货,相当于进行卖期保值,使企业实现纸面上的乙二醇“负库存”,工厂的库存保证生产能用即可。电子盘在乙二醇期货上市之后也可能继续存在一段时间,但未来的成交量应该会逐渐减少。纸货市场也可能面临同样的命运。纸货市场目前存在一定的违约风险。有企业认为,乙二醇期货上市之后,对纸货市场的影响较大,纸货市场可能会慢慢萎缩。

  

四、关于乙二醇的仓储与期货交割区域

  

此次调研走访的两家做液体化工品仓储业务的企业,均位于张家港长江沿线。其中仓储企业A的体量较大,2018年1-6月的乙二醇储存量占到了全国进口量的33.5%,以进口依存度为60%计算,该仓储企业的乙二醇的储存量可以达到全国乙二醇储存量的近20%,所以未来该企业的乙二醇库存情况是一个比较重要的监控乙二醇供应的指标。这家企业目前的总库容达到了94万立方,主要用于存放乙二醇,乙二醇的库容在20-70万立方的区间内波动。目前乙二醇的库存为40万立方,处于正常水平。


该企业的每天常规出库量在7000-8000立方,夏季高峰时可达12000-13000立方。目前该企业存放的大部分乙二醇为进口货,且以贸易商的货为主,生产商直供工厂客户的乙二醇一般存储在太仓和宁波。仓储费用:45元/吨(含装卸和30天的储存),此为首期费;超期,即从第31天算起,每天收1.5元/吨的超期费。行业内基本参考此标准进行收费,物料出库不收取费用。如果是长约客户,首期费可便宜至40元/吨。


该企业只在特殊情况下才会存放煤制乙二醇,且需要向海关申请,所放置的煤制乙二醇也会指定使用的客户,因此未来即使煤制乙二醇产品能够用于交割,也需要与乙烯制的乙二醇分开放置。目前乙二醇普遍采用混罐放置的方式,只要货物经国标检验后满足优等品质量标准即可。以后用于期货交割的乙二醇也将采取混罐放置。

  

仓储企业B的总库容为50万立方,可存有33个化工品种。其中乙二醇的储量一般在6至7万立方,但是理论上公司所有的库容都可以存储乙二醇。罐区的使用率一般在80%,最高可达93%。


乙二醇的库存一般在春节之后,或者9、10月份会达到一年中的高位。该仓库与其他公司分别有长约和短约两种形式,长约的持续时间至少为一年。长约的罐容比例相对固定,为55%,而长约当中又有95%的比例是与国外的乙二醇生产商签约的。剩下的45%的比例的罐容留作短约,与国内、国外客户都有签约,但目前仓储企业B的客户还是以国外乙二醇生产商为主。


据知情人士透露,该企业的乙二醇库容基本上都租给了沙比克。仓储企业B所存放的乙二醇主要用来对接下游生产工厂,贸易商的第一选择还是把乙二醇放在仓储企业A。

  

由于目前乙二醇的进口与消费高度集中在华东地区(华东地区进口量占比达90%以上,消费量达80%以上),且目前江苏长江沿线的乙二醇罐容占比达到80%以上,且大商所将华东(期货交割基准区域)与华南(期货交割非基准区域)的升贴水设置为0,目的也是为了引导更多的乙二醇在华东进行交割。

  

因此预计大商所会将大多数的乙二醇交割仓库和厂库设置在华东沿江沿海区域。

  

大部分调研企业表示将交割仓库设置在江阴、张家港、太仓、常熟、上海和宁波等区域对他们而言是合适的。位于江阴的聚酯企业B指出把乙二醇从张家港运到厂的运费不到30元/吨,从江阴的港口运过来就更便宜了。位于太仓北部的聚酯企业D偏爱于采购常熟罐区的乙二醇,从常熟罐区到厂的距离只有10公里左右,其次会选择太仓的罐区。位于嘉兴的聚酯企业F表示其乙二醇一般来源于上海、太仓和张家港的仓库,包括这家企业附近的几大聚酯企业也有很多乙二醇是采购于太仓罐区。

  

五、聚酯企业的现状

  

调研的聚酯企业的乙二醇备货天数一般在7至14天,大多企业内部的乙二醇库容在1万至2万立方之间。部分地处长江沿线的聚酯企业表示,长江封航每年都会碰到,但企业都有一定的预期,会备一点库存,所以影响不大。且沿江的仓储罐区的库存不会过低,聚酯企业可以通过购买罐区内属于其他企业的乙二醇以解燃眉之急。

  

调研的聚酯企业的开工负荷普遍较高,在70%-100%之间。以短纤为主的聚酯企业B目前开工率为70%,有一定的库存压力。到春节前,工厂的产品库存会一直累库,工厂时停时开。


以瓶片为主的聚酯企业C目前的开工率目前为80%,正在稳步提升,目标是满负荷生产,但同时认为10月之后下游饮料厂的需求偏淡。


同样以瓶片为主的聚酯企业F表示会以接单的情况来安排生产计划,目前开工接近满负荷,现在已经在接明年年初的订单,库存压力不大。产品的库存天数在一周左右。


位于太仓的两家以长丝为主的聚酯企业D和F(产能120万吨)表示下游的客户有一点粘性,与自身产品的技术质量较高有关,开工负荷已接近100%。


关于调研的聚酯企业的销售情况,产品出口的情况各不相同,出口比例10%-70%不等,产品大多出口到南亚、东南亚和欧洲。与下游客户的销售模式以长约为主,其中聚酯企业C表示一般都会与国外客户签年度合约,国内的销售以季度性的现货招标为主,也会与国内的大客户谈年度合约。


各家的加工费都差不多位于行业平均水平。以短纤为主的聚酯企业B的加工费为980元/吨,以瓶片为主的聚酯企业C和聚酯企业F加工费在800-850元/吨,均为完全成本。


关于聚酯企业的检修,调研对象们普遍表示聚酯工厂的检修频率较低,有两年检修一次的,也有三四年检修一次的,检修时间一般集中在春节,持续时间在半个月左右。检修频率低的原因是聚酯工厂开停车一次的成本较大,聚酯企业C表示仅产生的废料成本就可达800万(该企业产能为120万吨/年)。

  

六、调研企业对未来的预期

  

从调研的结果来看,大多数企业对明年的预期偏悲观。聚酯企业A认为今年短纤的利润较差,存在亏损,问题主要出在下游的需求上。认为今年的聚酯投产高峰已过,明年聚酯工厂的开工率不会有今年这么高。乙二醇的价格受到需求下滑的影响将会持续承压。聚酯企业B认为今年出口量只有去年同期的60%,出口量下降主要是因为国外的需求偏弱,未来对乙二醇的价格偏悲观。


聚酯企业D认为整个11月的产品销售情况不太好,下游客户不愿意囤货,所有客户都是当天拿当天用的量。对后期行情不看好,POY的利润不好,聚酯工厂的盈利不乐观。今年加弹工厂的停车会比较早,可能1月中旬就会开始停车。同行POY库存基本在20天,下游DTY都是买当天的货,不备货。加弹机的量的增长如果没有聚酯产能增长的大,考虑到PTA明年产能没有什么增量,聚酯产能增大,下游增长放缓,那么没有PTA配套的聚酯产能(在1000万吨左右)明年就会很难做。


聚酯企业E(产能20万吨)表示刚刚过去的双十一对纺织品的需求并没有太大刺激。圣诞节期间,外盘还没有太多的订单。也正在担心下游织造企业会不会提早放假。

  

以生产瓶片为主的聚酯企业F则对未来的需求表示乐观,认为目前瓶片的需求增长依然比较快。且国内的瓶片技术目前比国外领先,价格也是最优的,未来投放的国内产能可能会逐渐淘汰掉一部分国外的落后产能。我国瓶片的产能占比相比长丝而言还是偏低,国内瓶片产能只占全球瓶片产能的三分之一,还有很大的增长空间。

  

七、一个重要的关于环氧乙烷与乙二醇价格联动的信息

  

调研的某乙二醇生产企业给了我们一个重要的调节乙二醇供给量的信息。该企业拥有一套38万吨联产环氧乙烷和乙二醇的装置,且环氧乙烷与乙二醇的切换是自由的,切换时间非常快。


当乙二醇利润较低时,该企业可以立刻切成生产环氧乙烷。环氧乙烷与乙二醇的价格比较一般以1吨环氧乙烷对应1.47吨乙二醇为基准,当1吨环氧乙烷的价格大于1.47倍的乙二醇价格时,企业就会多生产环氧乙烷而少生产或不生产乙二醇(考虑了乙二醇的副产物二甘醇的利润)。


因此未来可关注环氧乙烷与乙二醇之间的价格比较,以及将市场上能够随时切换乙二醇和环氧乙烷的企业信息统计好,这将有利于理解乙二醇供应端的变化



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