华泰 | 传媒：23Q1 回暖开启，期待全年整体复苏

受到宏观逆风、监管、疫情等因素影响，22年传媒行业（中信）营收5,088亿元，同降5.8%（22Q4同降10.4%）；剔除减值损失后，归母净利299亿元，同降38%（22Q4同降84.6%），业绩整体承压。伴随防疫政策优化与宏观经济复苏，23Q1传媒行业回暖，实现营收1,241亿元，同增3.2%；剔除利欧股份后，实现归母净利104亿元，同增7.2%。分行业看，23Q1游戏仍有压力，营销边际回暖，伴随疫情减缓与监管的常态化，23年业绩有望持续复苏；互联网整体分化，B2B电商维持较高景气度；23Q1院线板块同比明显恢复，教育出版增长韧性较强；影视则持续推进提质减量。核心观点23Q1游戏行业环比回暖，静待业绩正增长拐点；B2B电商维持较高景气度游戏板块23Q1实现营收203亿元，同降4.4%；实现归母净利37.3亿元，同降5.1%（22Q4剔除世纪华通后，板块亏损9亿元），业绩虽然仍有压力，但 ………………………………