大参林（603233）：业绩超预期，未来门店扩张有望加速【2019年报及2020一季报点评|西南医药朱国广/杜向阳团队】

投资要点业绩总结：2019年营业收入实现111.4亿元（+25.8%）、归母净利7亿元（+32.2%）、扣非归母净利6.9亿元（+35.5%）。2020年Q1营业收入33.6亿元（+30.4%）、归母净利2.8亿元（+52.3%）、扣非归母净利2.7亿元（+52.7%）。业绩高于预期，各板块均实现增长。2019年公司零售板块收入达到106.6亿元，同比增长25.7%；批发业务收入2.2亿元，同比增长49.0%。从产品来看，中西成药、参茸滋补药材、中药饮片和非药品的收入分别为74.1亿元、13.4亿元、3.1亿元、18.2亿元，同比增长36.3%、12.1%、25.0%、4.5%。各业务增长势头都比较良好，为公司营收创造动力。公司过去几年加快对外扩张速度，新增门店数逐渐提高，拖累了整体营收能力，但公司坪效处于行业顶尖水平，2019年月均为2579.1元/平方米。 ………………………………